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　　本文源自：期货日报

　　11月以来，橡胶期货板块高涨乏力，其中，自然橡胶（RU）和20号胶（NR）冲高回落，且均跌破10月价钱运行区间下沿，而丁二烯橡胶（BR）则走出指令的下落趋势行情。橡胶期货板块里面呈现昭着的强弱分化，主要原因在于原料价钱走势的互异。跟着好意思国大选适度，好意思元强势高涨，宏不雅面临国内商品偏空，板块来回逻辑归来基本面。在青岛自然橡胶累库的影响下，现货垂死的情况有所缓解，RU和NR上方承压，但泰国原料价钱仍相沿自然橡胶。由于丁二烯的暴跌，BR归来本钱订价逻辑，奴隶丁二烯执续下落，跌幅远高于RU和NR。

　　预测后市，自然橡胶方面，掂量短期好意思元防守强势，对国内商品商场影响偏空，但跟着国内自然橡胶产区左近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期加多，原料价钱有望反弹走高，进而相沿RU和NR，眷注RU2501和NR2501合约辞别在17000元/吨和13500元/吨隔壁的相沿。中永远来看，酌量到年底国内产区停割、来岁欧盟零毁林规章（EUDR）实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶降速销售”技俩，利多身分有望在本年年底以及来岁一季度逐渐积累。合成橡胶方面，预期丁二烯仍有下行空间，但自然橡胶短期仍有上行驱动，且现时泰国羼杂胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起卑劣轮胎厂的替换需求，对BR形成一定的相沿。是以，BR不宜过分看空，眷注BR2501合约在12000元/吨隔壁的相沿。另外，在顺丁橡胶高开工的推行下，需眷注需求端对顺丁橡胶工场库存的影响。

　　自然橡胶：天气扰动重复国内产区左近停割仍有上行驱动

　　近期行情分析

　　10月，泰国胶水价钱回落趋势形成，杯胶说明相对坚挺；11月初，胶水大跌，但杯胶却小幅高涨，胶水与杯胶的价差下落至年内新低；随后由于泰国南部降雨，影响割胶，标明胶水超跌，使得泰国天胶原料反弹，胶水与杯胶价差走扩，RU与NR主力合约反弹冲高。但跟着国表里宏不雅落地，好意思元强势高涨，对国内商品偏空，且自然橡胶归来基本面，泰国杯胶价钱执续下落，商场运行来回青岛天胶库存积累和自然橡胶供应上量预期，RU和NR未能抵制前高并回落。

　　主产区供应情况

　　国内方面，海南产区近期降水扰动执续，影响割胶责任鼓吹，原料产出季节性增量受限，且伴跟着海南天气出现降温，中部、东部地区极新胶水的干胶含量下降。另外，现在商场原料流通量较为有限，当地加工场仍需涨价收购。而云南产区近期天气情况尚可，割胶责任平常开展，多数胶林掂量在11月底停割，原料胶水减量昭着。此外，加工场现在开工尚可，冬储备料程度一般，入口原料多来自老挝，部单干厂现在原料库存可防守两个月支配的平常分娩。

　　泰国方面，凭证机构讯息，前期原料二盘商超卖，现时积极补货交货，且泰国橡胶管理局（RAOT）于近日告示稳健启动2025财年的“橡胶降速销售”猜度打算，对原料价钱形成相沿，原料收购价钱止跌反弹。泰国东北部产区防守旺产，工场原料库存在2~3个月，工场远期出货积极，多为国内套利盘加仓买货，国外商场则防守刚需买盘。泰国南部产区适逢雨季，凭证好意思国国度气候局（NWS）的降雨预测，未来两周内泰国南部雨水有加多预期，部分区域由于雨水过多导致橡胶树激励病虫害，原料收购价钱有上行驱动。

　　欧盟零毁林法案（EUDR）推迟实践的影响

　　11月14日，欧洲议会投票通过了将欧盟零毁林规章的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以缓慢该法律。该投票成果基本适当商场预期，以下就EUDR推迟实践的短期影响和中永远影响进行分析。

　　从本年欧盟自然橡胶的入口情况来看，欧盟在本年二、三季度大宗入口适当EUDR尺度的自然橡胶，何况商场推测EUDR的实施是影响本年泰国出口到中国的自然橡胶数目同比下滑的一个原因。据此，咱们合计EUDR推迟实施形成的短期影响为：本年四季度与来岁一季度，欧盟对自然橡胶的补库需求或下滑，导致部分泰国出口至欧盟的自然橡胶或流向中国，使得青岛自然橡胶库存积累。中永远影响为：由于EUDR推迟一年实践，本年欧盟二、三季度对自然橡胶补库的算作以及泰国自然橡胶出口分流，很有可能在2025年重演，因此，EUDR在来岁也曾利好自然橡胶。

　　合成橡胶：本钱端仍在寻底成为近期影响走势的主要原因

　　自然橡胶与原料丁二烯价钱是合成橡胶期货价钱走势的两个紧迫参考。国庆节后，橡胶板块经验一波下落，随后参加区间颤动阶段，一直执续至10月底。但是在11月初，商场围绕泰国降雨和泰混现货偏紧进行来回，RU反弹冲高，但BR却执续下行。橡胶板块里面强弱分化的原因在于丁二烯供应充裕，使得BR大幅下挫，且自然橡胶上行驱动有限，使得RU对BR的相沿作用远不足丁二烯的向下拖拽作用，是以，BR估值执续下落，丁二烯成为近期影响BR走势的主要身分。

　　丁二烯国内供应方面，本年以来，丁二烯新安装投产一再推迟，9月中下旬金诚石化6万吨/年丁二烯安装投料开车，但10月初泊车，掂量12月支配重启，因此，本年第一套丁二烯新安装投产后平常运行的是11月初投产的中石化英力士（天津）17万吨/年丁二烯安装。此外，凭证机构讯息，11月底至12月，国内将有多套丁二烯安装重启或投产，南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢安装猜度打算在近期重启，这套安装从2022年7月泊车于今，同期裕龙石化20万吨/年丁二烯安装猜度打算11月底投产，福建鸠合石化与中韩（武汉）石化丁二烯安装猜度打算于12月重启。

　　凭证钢联的数据，2025—2026年，国内丁二烯聚拢投产潮重启，2025年和2026年产能辞别新增86万/年和83万吨/年，掂量产能辞别达到755.7万吨/年和838.7万吨/年，产能增速辞别为12.84%和10.98%。因此，淌若在未来两年内这些新产能均告成投产，则丁二烯静态供需趋向宽松。在丁二烯产能执续加多的布景下，从静态供需去理解，丁二烯价钱承压，但实质上在2020—2023年丁二烯产能快速扩展时期，丁二烯多次出现暴涨暴跌行情，这与丁二烯的副产物属性密切相干。丁二烯主流分娩工艺是碳四抽提法，丁二烯一般是乙烯安装中的副产物，且相干于乙烯安装中的其他烯烃产物，丁二烯的收率较低，是以丁二烯的利润对乙烯安装的详细利润影响较小，进而使得丁二烯供应并不依赖利润，而是很大程度上取决于乙烯的开工率。因此，丁二烯的供应奴隶乙烯的供应变化，使得丁二烯供需存在较大的不祥情味，容易发生超预期事件，而丁二烯价钱也具有较大的波幅。

　　丁二烯入口方面，亚洲其他地区丁二烯奴隶中国丁二烯同步走弱，欧洲丁二烯也小幅下落，短期欧洲出口至亚洲的丁二烯套利窗口关闭，眷注欧洲和北好意思的丁二烯需求。

　　由于丁二烯执续下落，顺丁橡胶商场主要逻辑为本钱订价逻辑：丁二烯从10月起走弱于今，顺丁橡胶扭亏为盈，且分娩毛利仍有上行空间，导致顺丁橡胶安装开工率较高，同期不才游“买涨不买跌”的不雅望心态下，工场库存执续积累，压制顺丁橡胶价钱。

　　后市预测：从中永远来看，利多身分有望从年底运行积累

　　短期掂量好意思元防守强势，对国内商品商场影响偏空，但跟着国内自然橡胶产区左近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期加多，影响泰国割胶责任的进行，泰国自然橡胶原料供应或偏紧，推动原料价钱反弹走高，进而相沿RU与NR，眷注RU2501和NR2501合约辞别在17000元/吨和13500元/吨隔壁的相沿。从中永远来看，酌量到年底国内产区停割、来岁EUDR实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶降速销售”技俩，利多身分有望在本年年底以及来岁一季度逐渐积累。

　　合成橡胶方面，由于12月国内多套丁二烯安装重启或投产，且亚洲丁二烯供应相对充裕，12月丁二烯供需仍显宽松，咱们预期丁二烯仍有下行空间，使得顺丁橡胶分娩毛利尚可，顺丁橡胶厂家开工意愿较高。但是，凭证以上分析，自然橡胶短期仍有上行驱动，且现时泰国羼杂胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起卑劣轮胎厂的替换需求，对BR形成一定相沿，是以，BR不宜过分看空，眷注BR2501合约在12000元/吨隔壁的相沿。另外，在顺丁橡胶高开工的推行下，需眷注需求端对顺丁橡胶工场库存的影响。（作家单元：广发期货）

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